عدّل بنك استثمار مباشر في تقرير بحثي حديث تقييمه لسهم شركة ابن سينا فارما (ISPH)، رافعاً القيمة العادلة من 8.6 جنيه إلى 14.9 جنيه للسهم، ما يعكس فرصة صعود محتملة بنسبة 58%، وجاء هذا التعديل في ضوء الأداء المالي القوي للشركة خلال عام 2024، مدعوماً بعدة عوامل تشغيلية وتنظيمية إيجابية.
وأوضح البنك أن الزيادة الأخيرة في أسعار الأدوية إلى جانب ارتفاع الحصة السوقية للشركة، كانت من أبرز المحفزات وراء نمو الأرباح خلال العام المالي 2024، مضيفًا أن توجه الهيئة المصرية للدواء لتطبيق آلية تسعير تلقائية تربط بين أسعار الأدوية وتغيرات سعر صرف الجنيه مقابل الدولار وتكاليف المواد الخام، يعزز من الشفافية في القطاع ويدعم ثقة المستثمرين.
كما أشار التقرير إلى أن استمرار العمل بمنظومة الهامش الثابت لموزعي الأدوية، إضافة إلى المساهمة المتزايدة من المنتجات ذات هوامش الربحية الأعلى، دفعت البنك إلى إعادة النظر في تقييم سهم “ابن سينا فارما”، خاصة بعد أن لامس السهم قيمته العادلة السابقة .
وأفاد التقرير بأن شركة “ابن سينا فارما”، تُعد أكبر موزع للأدوية في مصر، حيث وصلت حصتها السوقية إلى 33% في الربع الرابع من عام 2024، بزيادة سنوية قدرها 6.5%، وتدير الشركة شبكة تشغيلية واسعة تشمل 72 موقعاً، مدعومة بأسطول يتكون من 1120 مركبة، وفريق عمل يضم نحو 9000 موظف، مما يمكنها من خدمة أكثر من 52000 عميل على مستوى الجمهورية.
وأضاف البنك أن الجولات المتكررة لإعادة تسعير الأدوية في أعقاب انخفاض قيمة الجنيه المصري ساهمت في رفع متوسط أسعار الأدوية بنسبة 49%، وهو ما انعكس إيجابًا على إيرادات الشركة.
وأوضح التقرير أن “ابن سينا فارما” نجحت في تنويع قنوات الإيرادات لتشمل الصيدليات، وتجار الجملة، والمناقصات والمستشفيات، بالإضافة إلى تقديم خدمات لوجستية للغير، وقد سجلت الشركة معدل نمو سنوي مركب في الإيرادات بلغ 24% بين عامي 2020 و2024، مع توقعات بمعدل نمو سنوي مركب قدره 14% بين 2025 و2029، مع إمكانية زيادته في حال حدوث ارتفاعات استثنائية في أسعار الأدوية.
وأشار التقرير إلى أن الإدارة الفعالة لرأس المال العامل مكنت الشركة من تحسين دورة التحويل النقدي، تزامناً مع توسع أعمالها، لافتاً إلى أن التخفيض المتوقع في أسعار الفائدة خلال الفترة المقبلة سيقلل من تكلفة الاقتراض على الشركة، التي تعتمد على التسهيلات الائتمانية لتمويل عملياتها التشغيلية، مما يعزز الربحية ويدعم التدفقات النقدية.
وفيما يخص تقييم السهم، أضاف التقرير أن التحديث استند إلى نموذج التدفقات النقدية المخصومة بالاعتماد على عدة افتراضات رئيسية، منها معدل نمو نهائي قدره 4%، وتراجع تدريجي في تكلفة حقوق الملكية من 35% في 2025 إلى 12.8% في 2029، وكذلك انخفاض في متوسط تكلفة رأس المال المرجحة (WACC) من 31.9% إلى 21% خلال نفس الفترة، بما يعكس تحسناً في البيئة التضخمية، كما تم استخدام معامل بيتا معدل قدره 0.58.
وأوصى بنك استثمار مباشر بمراجعة موقف الاستثمار في سهم “ابن سينا فارما”، مشيراً إلى أن التقييم الجديد يضع الشركة عند مضاعف ربحية متوقع لعام 2025 يبلغ 16.4 مرة، ومضاعف منشأة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك عند 5.04 مرات.